Pre-IPO仍是2018最佳投资机会

发布时间:2018.07.06

Pre-IPO融资，指企业在上市发行之前的最后一轮融资，也是投资人拿到准上市公司股权的最后机会。企业经过多年的经营，有较为明确的赢利模式，且年利润达到3000万元以上，成长性清晰。另一方面，券商、会计师事务所、律师事务所等中介服务团队也陆续开始对拟投企业进行辅导，上市确定性强。

目前很流行一个观点，IPO常态化后，投资Pre-IPO的差价会越来越小。IPO常态化，被认为是人民币创投的“最后的晚餐”。本文作者观点认为IPO的常态化使得IPO的排队时间大大缩短，正是迎来Pre-IPO企业的黄金时期的大好机会。

Pre-IPO投资机会仍在

首先，中国资本市场较为封闭，社会储蓄率很高，钱不能拿到海外进行大量的投资，可供选择的投资渠道有限。而之前热门的房地产投资在现今高额房价面前投资价值有限，且在国家收紧房产投资、去杠杆的政策大势下，房产投资继续大规模容纳资本的余地有限。而另一个可以大规模容纳资本的地方就是股市。在这种形势下，大量的钱仍然会进入股市。而成长性好的企业的估值仍然会维持很高的水平。

其次，从供需关系方面分析，由于市场资金量庞大，现在每年300-400家IPO的供应仍然不足以满足需要。今年上半年，新股在20个交易日内，平均上涨倍数大概是8.11倍。这也是供需不平衡的一个印证。

此外，人民币利率水平是导致A股整体估值较高的重要原因。就目前中国整体经济状况以及发展趋势来说，人民币利率水平大幅上调的几率不大，A股仍会维持较高估值。

IPO扩增

在IPO扩增的大时代，优秀的项目有了更大上市可能性，成长性好、经营模式清晰的项目有更高的预期回报。Pre-IPO轮的股权投资风险在企业成长路径中属于最低的，在投资方与企业的动态博弈中，形成了一种竞争的局面。企业需要最后一次融资，而各路投资方都拥有资金，越是优质的项目，往往会吸引数倍于融资规模的资金，作为企业，如何挑选资方，很自然的，合作过的机构、知名的机构、能带来战略资源的机构，是企业的第一选择。不过小型机构和个人，很难获得投资机会。

根据市场理解，监管层为2018年IPO市场设定的基调是“从严审核”与“加快高新技术企业审核节奏”两项，过会企业业绩增速胜出。

申万宏源的研究报告也指出：“在全球聚焦新经济的背景下，我国新经济企业上市步伐加快，若简单以《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》中所规定的七大行业来划分‘新经济企业’，2018年上半年新经济企业平均审核周期为419天，较2017年加快28.5%，且低于非新经济企业的464天。预期在下半年新经济企业上市或CDR的带动下，新经济企业发行审核时长或进一步缩短。”

审核节奏加快也带动更多新经济企业登陆资本市场，根据交易所的反馈，新经济企业的占比在逐步提高，同时新增上市公司的质量也好于存量企业。

申万宏源的研究报告也指出了这一特点，2018年上市的企业质量要好于2017年，研报指出：2018年过会企业业绩增速远高于2017年过会企业，其上会前三期营收和扣非净利复合增速中位值分别为20.0%、25.9%，平均高出2017年过会企业约8~9 个百分点。

Pre-IPO投资逻辑：成长+估值

值得注意的是，Pre-IPO的投资逻辑跟早期的VC投资逻辑有大不同。早期VC更关注创始人、客户获取成本、客户转化率、客户留存、单量等指标。而Pre-IPO投资逻辑更关注以下几点：往年收入和利润、今年收入和利润、未来三年预期、是否有回购对赌。投资市盈率通常20倍以内，如有较高预期增速，可适当调高进入估值。

也就是说，如果能拿到一个较低估值，同时公司又处于爆发点能持续稳定增长，这两点叠加起来，基本就意味着未来比较好的收益预期。

附：清E资本涌现众多Pre-IPO优质项目

进入2017年以来，随着一系列IPO政策放开，如“即审即发“、“IPO扶贫绿色通道”等利好消息铺面而来，一些试图IPO企业蠢蠢欲动。正是在IPO迎来爆发之际，清E资本作为一家深耕金融行业多年，拥有一整套项目发掘、筛选、评估、跟踪的完备体系的资产管理公司，为多家挂牌或拟挂牌企业完成股权投融资，并且其中也涌现出众多优质Pre-IPO项目，将于近1年内完成IPO申报。

在此基础上，公司借助清华系、股东、市场资源，建立了“股权项目数据库”，目前项目库中拥有超过 1000 家具有投资价值的公司，覆盖了从初创期、Pre-A 到 Pre-IPO 各阶段目标企业。团队在经济管理、财务金融、产业投资等方面具有丰富的经验，在为项目公司提供完备的增值服务及风险预警上，具有突出优势。

Pre-IPO优质项目投资好处不言而喻。投资Pre-IPO项目回报稳定，风险偏低，退出便利，周期短，财富增值快等五大好处。清E资本通过严格Pre-IPO项目筛选标准，保证投资项目安全可靠，最终通过投资Pre-IPO项目为投资者获得高额而稳定的股权投资收益。